中國天然氣產業鏈價值研究

產業鏈概述

上游氣源：自采氣和進口氣

參與主體少，壟斷程度高。國內天然氣開采一直是壟斷程度最高的環節，由三桶油（中石油、中石化、中海油）主導。雖然2019年開始，國家放開油氣資源勘探開采準入限制，但是受勘探開采成本高、周期很長等因素，截至當前，民企資本單獨獲得油氣礦權的仍極少。目前具有天然氣勘查、開采資質的主體以三桶油和延長石油四家主。

2022 年，全國天然氣產量 2178 億立方米，同比增長 4.9%。企業生產格局方面，中石油為國內最大的天然氣供應商；區域生產格局方面，陜西、四川、新疆三大省份天然氣產量占據70%以上，集中度較高，陜西天然氣產量穩居第一位。

藍焰股份公司處于石油和天然氣開采業，主要從事煤層氣勘探開發業務，2021年、2022年平均凈資產收益率分別為6.73%、11.44%，2022年天然氣開采毛利率為38.77%。

中國基本形成西北、西南、東北及東部四大天然氣進口通道，其中西北中亞管道、東北中俄管道、西南中緬管道為進口管道氣，東部通道以進口LNG（液態天然氣）為主。管道氣進口項目周期長、投資規模大，通常需要簽訂長協，價格受前期簽訂的長協影響較大；LNG進口較為靈活，協議期限短期化，其價格與國際能源價格掛鉤。

2021年，我國進口天然氣 1680 億立方米，同比增長 19.9%。管道氣進口量 591 億立方米，同比增長 22.9%；LNG 進口量1089 億立方米，同比增長 18.3%。

從以上兩個圖表對比可以得出，我國天然氣產量不斷上升，需求量震蕩上升，2021年、2022年供需缺口分別為1650億立方米、1485億立方米。同時，管道氣和LNG進口量逐年上升，進口LNG價格指數如下圖，其價格受供求關系和地緣政治的影響，波動較大。

中國LNG綜合進口到岸價格指數

中游儲運

天然氣通過骨干管道進入省級管網后，部分液化后儲備起來，儲備的LNG可用作冬季儲氣調峰，也可經LNG槽車運輸分銷；未液化的天然氣可注入地下儲氣庫儲備，或者通過城市管網系統直接分銷到終端用戶。骨干管道和省級管道依靠收取管輸費實現建設資本回收。運輸管道審批繁雜且投資回收期長，地下儲氣庫發展較為滯后，運輸管道及地下儲庫資源比較集中。

LNG接收站是進口LNG進入中國天然氣市場的唯一窗口，分布在東部沿海地區，在整個天然氣產業鏈中具有接收、氣化和調峰功能。接收站自主進口LNG，然后利用管道或罐車將LNG分銷出去，賺取價差，其空余的窗口期可租賃給LNG貿易方，賺取接收費和存儲費。

藍天燃氣是以天然氣管道運輸業務為主的上市企業。2021年、2022年其平均凈資產收益率分別為15.47%、18.24%，2022年其管道天然氣業務毛利率為15.51%。

下游分銷

城市管道主要運營方主要為政府控股的燃氣公司、管網公司或者民營企業。在投建管道前，運營方通常與地方政府簽訂城市燃氣項目協議，獲取地區內的燃氣特許經營權(一般為30年)，因此該環節經營屬于網絡型自然壟斷。天然氣市場化改革后，該環節逐步向民企、外商開放使得行業競爭提升，而其競爭的核心為特許經營權。

2021年，城市燃氣領域中，新奧能源、中國燃氣、華潤燃氣三家企業市場占比均超過4%。而整個城鎮燃氣市場的 CR10（市場最大十項之和所占比例）僅為29.0%，行業集中度較低，競爭激烈。

液態天然氣中約80%經過減壓后進入管道對氣態天然氣進行補充，剩余約20%的LNG通過槽車運送工廠或加氣站。在天然氣產業鏈上，加氣站主要負責將LNG或CNG提供給汽車，起到天然氣的終端分銷功能，其中CNG加氣站對應的車為小型車(出租車)、公交或者運距較短的重卡，LNG加氣站主要客戶為城際客車和重卡。

總 結